哇，这个月的开始非常强劲，日本央行行长上田昨天暗示日本央行下个月可能会加息——突然之间，一切都失控了。日本收益率飙升至数十年来的新高，拉动了其他主权收益率的上升，而股票和比特币暴跌，黄金和白银则大幅上涨。有报告称，昨天大约10亿美元的杠杆加密货币头寸被清算。这太糟糕了，真的很糟糕。
今天的情绪要好多了，因为10年期日本国债拍卖进行得很顺利，需求强劲——这有助于稳定日本国债和其他主权债券。美国10年期国债稳住在接近4%的水平，而美元兑日元正在恢复昨天的重挫。
尽管日经指数仍然受到压力，比特币和亚洲市场中以科技为主的部分却有所反弹。截至撰写时，韩国综合指数上涨1.61%，比特币则上涨不到1%——按其标准来看非常小。该币昨天测试了一个关键支撑位：38.2%的斐波那契回撤位在8.3万美元附近。如果突破，这可能会将比特币推入中期看跌整合区间。
下行风险是什么呢？据说挖矿成本约为7万美元，这可能会作为一个底线，因为商品的交易价通常不会低于其生产成本。但比特币并不是一种典型的商品。你无法用它来建造房屋、汽车或太阳能电池板。仅仅从供给的角度来看问题忽略了需求。如果投资者担心下降，需求会保持强劲吗？比特币的现实使用场景有限，主要作为一种价值储存工具。
最近的清算可能会加深，使得传统投资的资金减少，而日本收益率的上升和潜在数十亿美元的资金回流日本也为风险资产增加了进一步的风险。
让我们看看美联储的鸽派是否会重返舞台。昨天的美国经济数据显示出超出人工智能炒作的经济疲软：工厂活动连续第九个月收缩，订单以四个月以来最快的速度下降，就业人数减少。从数据和美联储基金期货来看，下周减息的可能性似乎很高；否则，市场反应将会相当剧烈。
人们希望，美国经济的放缓也能减缓消费并抑制通货膨胀。“黑色星期五”销售创下纪录，“网络星期一”表现强劲，但其中一部分是由于通货膨胀——据Salesforce称，美国人购买的商品减少了1%，但支付的费用增加了7%。关税可能会继续施加压力。公司通过清理关税前的库存来应对成本，而其他公司则吸收了临时损失。但归根结底，总会有人买单。如果需求减弱，关税导致的价格上涨可能会被抵消。
归根结底，问题是：关税驱动的价格压力，加上就业市场的放软，最终会迫使消费者收缩消费吗？任何放缓是否会抵消关税的通胀影响？美国通货膨胀量不能显著超过3%，否则会影响美联储降息的预期。我们面临政策的微妙时刻：如果通货膨胀数据没有改善，下周的降息可能不会带来缓解。
美元仍然承受压力，低于200日移动平均线。其他传统货币，如欧元和英镑，由于高债务、预算问题和疲弱的增长，显得不那么吸引人。黄金、白银和铜大幅上涨，因为投资者寻求比特币更安全的有形商品存储——看起来相较于比特币，能更好地对冲通货膨胀，因为比特币的历史太短了。
与此同时，在科技领域，业务照常进行。英伟达昨天宣布对Synopsys投资20亿美元，该公司生产用于设计计算机芯片的软件和基础组件——顺便提一下，它也是英伟达的客户。OpenAI正在投资初创企业Thrive Holdings。时间将证明这些公司是在建立一个真正的人工智能生态系统，还是只是在搭建一座纸牌屋。在其他市场表现不佳的情况下，英伟达上涨了1.65%，这表明投资者可以消化任何事件——战争、膨胀的债务、关税——以及循环的人工智能交易。