我毫不怀疑英伟达即将公布另一组令人印象深刻且创纪录的业绩。对于它超出预期的能力几乎也没有什么怀疑。事实上，英伟达一如既往地保持了一个相当奇特的趋势：以大约20亿美元的幅度超出收入预测，宣布达到了570亿美元的收入——比去年同期增长了62%。数据中心的收入超过了500亿美元，每股收益也高于预期。
但更令人印象深刻的是——同时也与他之前的评论完全一致——黄仁勋表示“黑韦尔的销售量爆表”。该公司现在预计本季度收入将增长到650亿美元。这一数字高于分析师的预期，但仍与黄仁勋之前的说法一致，即他们已经销售了大约5000亿美元的鲁宾和黑韦尔芯片，覆盖今年和明年。简而言之，昨天的季度报告没有任何听起来不对的地方。英伟达做到了自2023年以来最擅长的事：超出预期。
而多头无法抵挡。股价上涨了5%。可能导致市场反应有变的是黄仁勋说“我们已经进入了人工智能的良性循环。人工智能生态系统正在迅速扩展——有更多新的基础模型制造商，更多的人工智能创业公司，涉及更多行业和国家。人工智能正在无处不在，做着所有的事情，齐头并进。”
换句话说：不用担心循环性的问题；只需关注远方的视野。
所以我相信可以安全地说，黄仁勋拯救了这一天。撰写此文时，纳斯达克期货上涨近2%，而亚洲科技股伙伴们正乐不可支：韩国综合指数上涨约2.5%，而日本东证指数上涨约2%。但软银却难以保持其涨幅：这是个提醒，说明并非所有问题都已经消失。对于人工智能过度投资的焦虑及对人工智能相关债务的担忧仍在不断膨胀——这也是有充分理由的。今年，谷歌、亚马逊、Meta、微软和甲骨文的债券发行量已经超过了1000亿美元，至少是前几年的2.5到5倍。
而在英伟达看到大客户的收入涌入时，投资者仍想看到超大规模公司从人工智能之外的领域产生收入。让我们看看英伟达的动力还能让这个市场引擎运行多久。
在英伟达之外，与美联储（Fed）相关的新闻和预期并不是朝着正确的方向发展——至少可以这么说。昨天最大的头条之一是，美国劳动统计局（BLS）宣布十月份的就业报告不会在美联储12月会议之前发布——而是将与11月份的数据一起发布，时间是在美联储的判决之后一周。BLS称由于政府关门无法收集足够的数据，这可能是事实——但如果这一延迟也反映了数据看起来不佳（鉴于特朗普主导的BLS风波，这是一个可能性），那么这肯定不符合白宫希望降低利率的愿望。
BLS不会发布十月份就业数据的消息——再加上十月份消费价格指数（CPI）何时公布的不确定性——进一步打击了市场对美联储将降低25个基点的预期。现在美联储基金期货的活动显示，12月降息的可能性不足30%。归根结底，对于风险偏好来说，这并不好，因为更高的收益率会拉低估值。而收益率正在上升。美国2年期国债收益率——最能反映美联储预期——今天早晨在3.60%以上整理，而10年期国债收益率接近4.14%。
受逐渐减弱的鸽派美联储预期的推动，美国美元突破了其200日均线，并在今天在亚洲继续上涨。虽然这听起来像是上个月的天气预报——但美国九月份的就业数据值得关注。彭博社的共识预计，在政府关门之前，经济可能新增了53,000个就业岗位。
但无论是较软还是较强的数字，都不太可能逆转“无降息”的预期，因为昨天的FOMC会议纪要确认，“许多”美联储成员认为，最好在12月份维持当前利率水平。所以可以期待美国收益率的进一步上升。
说到收益率，日本债券的抛售仍在全速进行。今天早晨，30年期日本国债收益率正在测试3.40%，而10年期的收益率已达1.84%。日本的收益率上升——可能会促使日本养老基金汇回资金——在美国国债的信心和投资 appetite 已经因赤字膨胀及美与世界其他地区关系恶化而逐渐减弱的时刻，更是进一步给美国国债带来压力。随着日本收益率上升，反向套利交易的风险也在增加。我不需要告诉你，反向套利对全球股市的影响有多糟糕。这可能会在几周内引发标准普尔500指数10%至15%的抛售。这是年底市场反弹的最大风险之一。
因为我们总是想更进一步：消失的日元套利交易，和日本自由流动性时代的结束，最终可能会被一个新进者所取代。而这个新进者或许是中国。
允许日本无尽印制免费货币的是它与通缩的长期斗争。现在，中国正在与通缩作斗争——以及人口老龄化和房地产危机。你猜怎么着：中国的10年期收益率刚刚跌破了日本的10年期收益率。
换句话说，世界最受欢迎的融资货币可能正在悄然易手。如果中国继续放松政策，而世界其他地方则收紧或正常化，市场很快可能会发现一种新的“免费流动性”来源，重新引导资本流动，改写熟悉的套利交易动态。
虽然还有些早，但中国驱动的套利时代的种子显然正在播种——投资者已经在等待第一批新芽的出现。