过去一个月，全球掉期利率整体下降。美国联邦政府的停摆、美国与中国之间贸易战的重新升级，以及经济数据低于预期，都坚定了市场对美联储（Fed）将在十月进行下次降息的预期。货币宽松的前景也降低了美国长期利率，而债务水平的担忧仍然在潜在地困扰着市场。近期，短期丹麦和欧洲利率的上行压力有所减轻，2年期欧元掉期利率在过去一个月下降了约5个基点，这得益于欧洲央行（ECB）发出的更加鸽派的信号。同样，收益率曲线的长期端也略有下降，受到美国利率溢出效应的影响。
预计十月降息，但降息速度仍不确定
自10月1日以来，美国政府经历了一次重大的停摆，导致活动暂停和员工休假。联邦政府的停摆还推迟了关键经济数据的发布，包括通胀和劳动力市场数据。结合较软但有限的数据，以及美国与中国之间贸易战的重新升级，这加剧了市场对美联储将在十月会议上降息的预期。因此，我们提前调整了美联储的利率预测，现在也预期下次降息将在十月进行。然而，未来降息的速度和幅度仍然不确定，因为美国经济依然强劲，扩张性财政政策和关税上涨带来的通胀压力依然存在。尽管我们认为劳动力市场的疲软支持货币政策的宽松，但我们评估市场低估了通胀担忧可能重新出现的风险。因此，超出十月的，我们预计到2026年夏末，将进行三次额外的每次0.25个百分点的季度降息，这代表了一种比市场当前预期更渐进的货币政策宽松。
欧洲央行内部观点分歧
来自欧元区的最新经济数据显示，与欧洲央行的预期一致，表明服务业推动的温和增长以及通胀维持在目标附近。管理委员会继续表示，欧洲央行“处于良好位置”，但关于通胀前景，成员之间的分歧正在加大。在九月会议的纪要中，多位成员强调了通胀的下行风险，并表达了对欧元强势和家庭高储蓄率的担忧。另一方面，一些成员强调了地区扩张性财政政策以及上升的食品通胀可能带来的通胀影响。我们预计关键政策利率将保持在2%直到2026年年底。短期欧洲利率面临降息的风险仍然偏向于最后一次降息，尽管这种举措的门槛仍然很高。欧洲的工资数据继续显示，未来几个季度将大幅下降，尽管我们主要的预测认为，欧洲家庭的储蓄率依然处于高位。这一切也可能为欧洲央行在今年晚些时候采取更加鸽派的立场铺平道路。