嗨，交易者们，
这种市场局势让每个人的情绪都变得紧张。我们正接近S&P 500的历史新高，交易量相对较低，但我和每个交易席位交谈时，大家的看法却截然不同，一半的人认为这波反弹会持续到2026年，另一半则认为如果美联储行动过快，市场就会崩盘。SandstoneFX将在这里揭示真正的风险因素，以及为什么降息可能是一个未被充分定价的催化剂。
1. 宏观经济背景
美联储一直处于“高利率、高持久”模式，这种状态似乎已经持续了很久，但通胀数据终于开始配合。核心CPI持续下降，PCE重新得到控制，劳动力市场数据则表现出足够的疲软，为鲍威尔的降息提供了理由。当前的期货曲线暗示年末前将会有两次降息。大问题不在于他们是否降息，而在于市场对于这一消息的反应是好消息还是坏消息。
记住：这个周期的第一次降息在历史上通常是把双刃剑。如果美联储降息是因为经济增长崩溃，股票通常会大幅下跌。但如果他们降息是因为政策对于一个正在降温的经济过于紧缩，那么你可能会看到一个“金发女孩反弹”的情景，倍数上涨，指数继续上行。
2. S&P 500 真实定价情况
在这些水平上，S&P 基本上是在定价完美的去通胀和软着陆。财报季表现足够强劲以证明某些涨幅，但未来倍数现在已经接近20倍。这意味着市场正在下注于：
持续的盈利增长（没有衰退）。更低的利率（提升估值）。没有通胀再加速（使美联储保持鸽派）。
如果这个三重因素中的一个出现波动，市场就会迅速重新定价。这就是为什么降息不仅仅是降息，而是一个信号。鲍威尔发布会的语气与实际的25个基点一样重要。
3. 如果降息成真，该怎么操作
我们在SandstoneFX关注的是：
短期：第一次降息引发短期反弹，因为算法解读为“鸽派转向”。注意流动性，耐心等待初期的风暴。中期：如果经济数据过于疲软，你会看到到第四季度的盈利下调，市场最终承受经济压力而下挫。最佳情况：通胀持续下滑，职位保持正增长但不过热，美联储的降息是渐进式的，风险资产像2017年那样狂欢。
交易者应该为两种极端情况制定计划。如果你在这里做多，想想如果ISM或NFP数据糟糕，而美联储在经济疲软中降息会发生什么。如果你处于观望状态，可以寻找那些在收益率降低后首先受益的领域的机会：小盘股和周期性股票一直滞后，可能会迎来买盘。
4. 头寸布局角度
CTAs和系统化基金已经达到最大做多。这意味着如果我们出现急剧回调，机械性卖盘可能会加速下跌。相反，零售投资者的头寸仍然相对谨慎（见AAII情绪），这可能成为在干净突破后进一步上涨的动力。
简而言之：这是一个想要上涨但几乎没有容错空间的市场。
5. 关键关注的水平
6900：如果上升到这一水平，我们将会看到大规模的牛市冲向7200。 6400：心理支撑在此保持，动量交易者将继续参与。 6000：第一个真正的防线。突破这个点，我们可能会看到下行趋势。 5700：如果这一“金融危机”水平被跌破，将使软着陆的叙述失效。
6. 我们的看法
在SandstoneFX，我们认为控降循环的概率为66%，这将使S&P保持上行至年末。但我们仍然保持足够的弹药来应对下行风险，考虑短期看跌期权或VIX看涨差价，因为风险的不对称性较高。当每个人都在做多时，冲击往往会导致更大的损失。
这就是交易心理与图表设置同样重要的地方。不要被绿色蜡烛催眠。知道哪些数据可能会改变局势，了解哪些水平会使你的理论失效，并准备迅速改变你的看法。
其他人怎么想？我们是迎来一波上涨，还是仅需一个糟糕的非农数据就会引发危机？在 www.sandstonefx.com 做出正确的决定。