在过去一个月里，关于美国劳动市场状况的担忧加剧了人们对美联储（Fed）进一步降息的预期。然而，美国经济持续稳健缓解了人们对衰退的担忧，提升了投资者的风险偏好和股票价格。货币政策宽松的前景也推动了美国长期利率下行，目前债务问题暂时退居次要地位。相比之下，欧洲短期利率在八月和九月持续受到上行压力，2年期欧元掉期利率在过去一个月内上升了大约5个基点，受到欧洲央行（ECB）持续鹰派言辞的支持。然而，长期利率略微下行，受到美国利率变动的影响，导致收益率曲线出现所谓的“扭曲”平坦化。
美国预计将进行额外降息
正如预期的那样，美联储在九月的最新会议上将政策利率下调了0.25个百分点，这是自2024年12月以来的首次利率调整。美联储的中值预期是今年再进行两次0.25个百分点的降息，这比之前的信号更为激进，暗示降息将连续进行。然而，委员会内部对于大规模货币宽松的支持者和对上升通胀前景感到担忧的成员之间存在显著分歧。特朗普总统推动降低美国利率的政治议程，越来越多地将美国的政治局势，包括对美联储独立性的担忧，纳入市场主题。
虽然我们认为劳动市场疲软确实证明了货币政策宽松的必要性，但我们认为市场低估了通胀恐慌重现的风险。由于关税上调引发的通胀在目前为止已基本被企业利润所吸收，但我们看到这个情况在秋季晚些时候发生变化的明显风险。我们预计中央银行将在2026年夏末前再实施共计四次0.25个百分点的降息，这比市场目前的预期货币政策宽松更加渐进。
欧洲央行处于“良好状态”
经过一个鼓舞人心的贸易政策发展夏季，包括美国和欧盟之间的贸易协议、经济指标的改善以及德国财政宽松加速的迹象，欧洲央行在九月如预期保持其关键利率不变。在其更新的预测中，欧洲央行稍微下调了通胀预测，现在预计在2027年的预测期结束时，整体和核心通胀将保持在略低于2%的水平。然而，欧洲央行行长拉加德淡化了最近下调的意义，反复强调欧洲央行“处于良好状态”。此外，自2023年9月以来，拉加德首次强调欧洲央行现在将增长前景的风险视为平衡，而不是向下倾斜。在我们看来，过去一个月欧洲央行进一步降息的可能性进一步下降。因此，我们预计关键政策利率将保持在2%，直到2026年底。