摘要
根据我们与众多客户的讨论，我们知道对于沃申主导的美联储，相比其他选择，似乎至少有一定程度的信心。但我们也应注意，选择沃申的决定伴随着一定的未知因素，原因之一是他对经济前景和联邦基金利率适当路径的公开评论远少于其他候选人。
我们一般预期沃申主席会支持一种更加鸽派的货币政策立场，部分原因在于他对生产力增长的乐观态度，以及他认为需要降低利率来支持“主街”的观点。当然，鸽派倾向也是特朗普总统所希望的。然而，沃申在特朗普总统的候选人名单中历来是四位候选人中最鹰派之一。他作为鹰派的声誉源于他担任美联储理事期间和之后的职业生涯。
尽管沃申最近几个月对联邦基金利率的评论不多，但他依然持有美联储资产负债表过大的看法——这一看法他长期以来一直坚持，并且是他鹰派声誉的另一个因素。
我们认为，在沃申主席的领导下，美联储在实质上缩减资产负债表的可能性非常小，考虑到“充足储备”操作框架在金融系统中根深蒂固。换句话说，没有合理的可能情况表明金融系统能够舒适地吸收这一立场的急剧变化，无论新任美联储主席的倾向如何。改变这一框架存在很高的障碍。
我们认为，沃申主席能够带来更多改变的地方在于降低对短期数据的依赖，转而依赖“趋势依赖”。我们相信这将导致美国货币政策出现较少但更重大拐点的情况。我们也可以看到他提出减少甚至完全废除经济预测摘要和“点阵图”的案例。如果他主张减少“美联储语言”，我们也不会感到惊讶。
关于美联储独立性，沃申对美联储需要重新审视一些当前治理政策和流程的必要性发表了明确看法，但他依然在公开场合保持对中央银行货币政策独立性重要性的信念。
同样重要的是要记住，货币政策决策是一个委员会的决定。在每次会议上，除了12位地区美联储主席中的五位，七位理事也会投票。这确保了在联邦公开市场委员会转变时，一定程度上的连续性。因此，我们不预计会对我们的联邦基金预测做出任何改变，尽管正如我们在其他地方强调的，我们继续看到我们的预测存在风险。
我们还想给你提供两件事情供考虑。沃申面临一些几乎立即就要解决的挑战。首先，他会以影子美联储主席的角色行事吗？如果他在每个转折点上都要对鲍威尔提出质疑或强烈不同意他的看法，他虽然可能取悦了新老板，但同时也有可能让自己与委员会其他成员疏远。我们认为沃申意识到这一点，因此会小心行事，但这仍然是个风险。第二，他会成为怎样的共识建立者？虽然你可以尽情批评鲍威尔（是的，我们有时也批评过他），但不得不承认，他在建立共识方面做得相当好，事先将消息传达并销售给委员会成员。这对沃申来说至关重要。市场普遍预计他希望降息，或许比市场定价更激进。如果确实如此，当委员会整体的预期只是根据“点阵图”再来一次降息时（我们认为即使是这样，门槛也越来越高），他在建立共识方面的工作就会变得非常艰巨。
对于那些想继续阅读的人，下面你会找到关于他背景的更多细节，以及我们对他多年直接引用的分析……
沃申回归美联储公开市场委员会的曲折道路
和现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔一样，凯文·沃申并没有经济学博士学位，但他在金融行业和公共政策方面有过之前的经历。在1990年代中期获得哈佛法学学位后，沃申来到华尔街工作，随后在小布什政府担任多个职位，包括国家经济委员会的执行秘书。从2006年到2011年，他担任美联储理事。尽管本·伯南克、珍妮特·耶伦和杰罗姆·鲍威尔在担任美联储主席之前也曾在理事会任职，但沃申的任期相比他的前任并不算最新（见图1）。自从在美联储任职后，沃申没有再在政府工作，尽管他在公共政策圈子中依然活跃。他目前担任胡佛研究所的杰出访问学者。