随着周末的临近，几项经济公告显得尤为突出：
核心 PCE 通胀（2025 年 11 月）：美联储首选的指标保持在同比 2.8%，较 10 月的 2.7% 小幅上升。从月度来看，价格上涨 0.2%，显示价格压力依然稳定。
初请失业金人数（2026 年 1 月 17 日当周）：申请人数小幅上升至 20 万，较前一周增加了 1 千，远低于预期。继续申请人数降至 184.9 万，进一步强化了“低招聘、低裁员”的劳动市场叙述。
第三季度 GDP 修订：经济分析局将第三季度的 GDP 增长修订为年化 4.4%，为两年来最快的速度。消费者支出在 10 月和 11 月均稳步上涨 0.5%。
下周 FOMC 会议：2026 年的第一次美联储会议（1 月 27-28 日）即将来临，市场预计美联储将维持利率稳定，并观察数据。
展望未来，2026 年的第一次 FOMC 会议将在下周召开。市场普遍预计美联储将维持利率稳定，并继续关注来数据，而不是急于采取任何政策变化。
除了数据之外，整体新闻流依旧嘈杂，但保持了控制。关税头条暂时冷却，而在英特尔未能达标后盈利波动重新成为焦点，这提醒市场高期望仍然伴随后果。
关键的 takeaway 很简单。稳定的通胀和逐渐降温的劳动市场本身不足以推动市场明确朝一个方向发展。
这里的关键故事是，稳定的通胀和降温的劳动市场自身并没有让市场发生变化。
通胀仍高于美联储 2% 的目标，但不再加速。劳动条件在边缘上有所缓和，然而失业申请人数仍接近周期低点。这并没有明显的宏观压力信号。
这一背景消除了对立即降息的压力，但也限制了进一步收紧的理由。因此，美联储下一个利率决定也预测为 95% 可能维持现状。
市场已将焦点转移到相对价值、定位和跨资产资金流动上。
这种转变开始在价格行动中显现。股票指数仍接近高点，但领导地位正在分化。大型科技股不再承担所有的重担，小型股和更多周期性板块开始参与。
结果是一个感觉到旋转而非方向性的平台。上涨尝试在关键控制水平附近停止，下跌走势难以跟进，头条新闻驱动短期波动，而资金流动则在背后发挥实际作用。
美日收益率差——流动性结构性变化
简单看一下美国 30 年期与日本 30 年期收益率的差异，可以解释为什么外汇市场目前表现不同。
随着日本收益率上涨速度超过美国收益率，收益率差自 2025 年末的高点急剧收窄。这是一个安静但重要的变化。
当收益率差压缩时：
套利交易变得不那么吸引人。全球流动性变得更加选择性。外汇波动性往往在股票波动性上升之前就开始上升。
这种内部的变化是近期各类风险资产波动的基础。
美元/日元——测试关键拐点区域
尽管日本政治依然嘈杂，但日元已趋于稳定。随着长期日本收益率上升，而美国收益率维持不变，利差不再扩大。
美元/日元已从对 162 的飙升回落，此区域曾引发干预的讨论，现在在 157 和 161 之间整合。
从这里来看：
收于 159 之上可能会带来新的上涨动能。下一个阻力区位于 162 附近。价格可能仅在 50 日 EMA 带内整理和波动。稳住在 mid-158 以上将保持更广泛的趋势向好。若跌破该区域，将显示出动能疲软，并打开 155–156。
关键点：美元/日元仍是宏观晴雨表。保持在 160 附近暗示套利流动依然活跃。若未能突破，将指向更平衡、较少方向性渐变的状态。
纳斯达克与超七 - 领导地位削弱
超级七占纳斯达克权重的大约 38%，因此当它开始失去动能时，这种负担会影响纳斯达克。最近，这种领导地位正在减弱，纳斯达克感受到了拖累。
当前价格行动：超级七指数多次未能收复其 50 日 EMA，近期价格滑落到该区间以下，随机相对强弱指数（Stochastic RSI）下降到超卖区域。这导致纳斯达克跌向 $24,945，突破了之前约 25,000 的低点。
事情在这里开始变得有趣。
请注意在 2024 年 12 月超级七与纳斯达克的价格行动（在图表的左侧）。
那时，超级七跌破了 50 日 EMA 带，回调至 EMA，然后在该水平被完美拒绝。这一失败引发了更大幅度的下行移动，拉低了纳斯达克。
类似的情况可能会在这里发生，因为我们现在有这样的布局：
确认此信号将是跌破之前的低点 $25.79，经过对 50 日 EMA 的重新测试。这将与我们在 2024 年看到的后测试结构相呼应。
不过这一次有一个重要区别。纳斯达克与超级七之间的背离远小于之前。这减少了立即的下行风险，但也使得这一回调更加值得关注。
如果超级七能够突破并收复 50 日 EMA，纳斯达克的压力应该会缓解。如果再次失败，领导地位的丧失仍将是一种阻力，使更广泛的指数容易受到进一步的轮动驱动的疲软。
交易者接下来应该关注的事项
下一个关键数据点是 12 月 PCE，预计在 2 月 20 日发布。再次稳定的印刷将支持通胀逐渐降温的想法。回到 3%（当前为 2.8%）将使收益率重新成为焦点，因为保持利率的时间会变得更长。
在此之前，1 月 27–28 日的 FOMC 会议将成为中心。预计将会维持利率，但语气很重要。任何提到年中可能降息的暗示都可能缓解利率压力，而更为谨慎的信号则会推高收益率。
在外汇方面，美元/日元仍然是一个明确的信号。162 这个水平是需要关注的线。突破向上将表明套利交易又回到了控制中。若未能突破，则可能指向利差进一步压缩。
最后，要关注超级七与纳斯达克的市场广度。小型股相对于大型科技股的持续优于表现将强化正在进行的轮动，而不是信号表明更广泛的风险厌恶。